Пять лет — полет нормальный

Примечательно, что все это время иностранцы наращивали свою долю в структуре владения российским долгом. В частности, за прошлый год доля нерезидентов на рынке облигаций федерального займа выросла на 5,4 процентного пункта— с 21,5 до 26,9%, следует из данных Центробанка. Таким образом, номинальный объем ОФЗ, принадлежащих зарубежным инвесторам, на 1 января 2017-го достиг 1,5 трлн руб­лей против 1,1 трлн годом ранее.

Дорогой долг

Повышенный интерес к российским национальным долговым инструментам как со стороны местных, так и внешних инвесторов не проходит незамеченным. Аналитики практически единогласно констатируют массовый переток иностранного капитала из акций и валюты в рубли и ОФЗ, то есть деньги переходят с фондового на долговой рынок.

Дело в том, что ОФЗ дают инвесторам большую доходность по сравнению с акциями, чья траектория роста не всегда однозначна и легко прогнозируема. Долговой же рынок дает инвесторам одно важное преимущество— возможность так называемой carry trade, то есть заработка на разнице в процентных ставках по инструментам, номинированным в иностранной и отечественной валютах. По оценкам инвестбанкиров, вложения в валюту дают всего порядка 5% возврата на инвестиции в год, в то время как доходность ОФЗ, например с погашением в 2020году, сейчас колеблется в диапазоне 8–8,5%.

Следует отметить, популярность гособлигаций сохраняется, несмотря на снижение их доходности за последний год. В 2016-м она опустилась на 40–60базисных пунктов (далее— б.п.)— до 9,2–9,3%. Отчасти это произошло благодаря заявлениям властей и экономистов о том, что российская экономика перешла во втором полугодии в фазу восстановительного роста, что не могло не обнадежить инвесторов и заставить их меньше сомневаться в возвратности долга.

В пользу наших

Заявления представителей правительства подкрепляются сухими фактами, поэтому можно смело сказать, что значительную роль в итоговом снижении доходностей рублевых гособлигаций к концу 2016 года сыграла динамика инфляции и ключевой ставки Банка России. Так, годовые темпы роста потребительских цен опустились до 5,4 с 12,9% на конец 2015-го, а ключевая ставка была снижена на 100б.п.— до 10%.

«Это привело к удешевлению стоимости фондирования для российских банков, которые, по данным Минфина, являются основными участниками рынка ОФЗ с почти 60-процентной долей в структуре владельцев бумаг»,— отметил ведущий аналитик Пром­связьбанка Роман Насонов.

Влияние внешних факторов на российский рынок ОФЗ также имело место. В первые месяцы прошлого года произошел разворот долгосрочного тренда на рынке нефти, цена на которую поднялась с многолетних минимумов в районе $27за баррель к $40за «бочку» смеси Brent. За истекший период этого года котировки черного золота еще немного подросли и не выходили за рамки узкого коридора в $54–57 за баррель. Поэтому похожая картина с долгом наб­людалась и на глобальных рынках: в январе–марте текущего года доходность 10-летних гособлигаций практически все время провела в диапазоне 2,3–2,5% годовых, в то время как за аналогичный период прошлого года она опустилась с 2,3 до 1,9% годовых.

Популярность госдолга вруках ЦБ

Аналитики считают, что в этом году один из главных драйверов роста котировок ОФЗ— ожидания инвесторов по снижению ключевой ставки ЦБ— будет иметь весьма ограниченную силу. Текущие дисконты доходностей гос­облигаций к ключевой ставке уже имеют отрицательное значение— в интервале 160–185 б.п. для бумаг с погашением в 2020 году и позднее. При этом устойчивое снижение темпов роста потребительских цен до 4,6% в феврале с 5,4% по итогам прошлого года не внушает сильного оптимизма по поводу перспектив снижения ключевой ставки ЦБ в апреле с нынешних 10%.

«Скорее всего цикл снижения ключевой ставки в этом году повторит прошлый, поскольку ожидания населением инфляции остаются высокими— около 12%. В прошлом году его снижение составило два процентных пункта— с 14 до 12%»,— указал главный аналитик банка «Глобэкс» Виктор Веселов.

Фундаментально долгосрочные бумаги с фиксированным купоном по-прежнему перспективны для покупки на текущих уровнях, поскольку реальные ставки в экономике еще далеки от обозначенного ЦБ долгосрочного ориентира в 2,5–3% плюс к инфляции.

Директор департамента финансовых рынков Азиатско-Тихоокеанского банка Олег Тежельников также считает, что ключевыми факторами, определяющими динамику локальных ставок, окажутся замедление инфляции и ожидание дальнейшего снижения ставок.

«Наш прогноз по динамике ключевой ставки— снижение на 100 базисных пунктов до конца 2017 года и еще минус 150 базисных пунктов в 2018 году»,— спрогнозировал эксперт.

Соответственно, добавил Роман Насонов, доходности ОФЗ могут опуститься примерно на 100 б.п. — до 7,2–7,6%. В этом случае вложения в гос­облигации с дюрацией от четырех лет принесут более солидную доходность, предрекает аналитик,— порядка 12% в годовом выражении.

При этом более надежными окажутся долгосрочные бумаги с плавающим купоном, так как по ним уже сейчас предлагают доходность выше 10%.

Занять у населения

В первой половине 2017-го на российском рынке появится новый долговой инструмент— ОФЗ для населения, их уже успели окрестить «народными» облигациями. Они в силу условий размещения не составят конкуренцию рыночным выпускам, поскольку по своей сути они больше соответствуют банковским вкладам и предназначаются только для физлиц. Компаниям, банкам и иным инвесторам покупать эти ОФЗ просто запрещено. Доходность «народных» бумаг будет близка к ориентиру 8,5% годовых, что примерно на половину процентного пункта выше средней процентной ставки по вкладам.

Дебютный выпуск в первом размещении запланирован на начало апреля и составит 10–15 млрд руб­лей, годовой объем— 30 млрд руб­лей, то есть в 2017-м Минфин выйдет к населению за деньгами дважды.

Потенциальный объем рынка ОФЗ для населения оценивается в 2–2,5 трлн руб­лей, что составляет примерно треть от текущих объемов депозитов физлиц на срок от года и более: 7,4 трлн руб­лей — по данным ЦБ.

Но, поскольку «народные» ОФЗ можно будет купить только в отделениях Сбербанка и ВТБ24, за такую инвестицию будет взиматься комиссия. Как писали ранее «Из­вес­тия», она в среднем составит 0,5–1,5% в зависимости от первоначальной суммы покупки. Минимальный лот составляет 30 тыс. руб­лей, максимальный— 25млн.

«Этот инструмент вполне может найти спрос у состоятельных клиентов, объем банковских вкладов которых не покрывается госгарантией на 1,4 млн руб­лей»,— считает Роман Насонов.

Вместе с тем банковская комиссия может не сыграть на руку первому выпуску «народных» ОФЗ, которые еще только предстоит популяризировать. Дело в том, что плата за покупку бумаг будет «съедать» небольшую часть их доходности, равно как и досрочное погашение. По замыслу Минфина — эмитента ОФЗ, если продавать их в первый же год владения, то придется заплатить до 1,5%. Таким образом, гражданам будет выгодно держать бумаги до срока погашения— все три года, только тогда можно будет получить максимальную выгоду в размере 10,4%.

«Рынок «народных» облигаций не вызовет интереса у населения, если не будет проведена масштабная рек­ламная или просветительская программа популяризации данного инструмента инвестиций,— убежден Виктор Веселов.— Необходимо на доступном языке рассказать о преимуществах и недостатках, достоинствах и особенностях «народных» облигаций».

И несравненное преимущество у ОФЗ для населения по сравнению с теми же вкладами есть — «народные» бумаги на 100% будут гарантированы государством и освобождены от уплаты налога на доходы физических лиц (НДФЛ).