Акции «Уралкалия» отыграли калийную войну | Статьи

Ожидания, что вместо не угодившего белорусскому лидеру Сулеймана Керимова крупнейшим собственником «Уралкалия» должен вскоре стать банкир Владимир Коган, вторую неделю толкают вверх котировки калийного гиганта. Цена бумаг уже вернулась к уровню, который был накануне объявления о разрыве отношений с белорусами. Мировые конкуренты «Уралкалия», невольно пострадавшие из-за калийной войны, еще не отыграли свое падение.

Вчерашняя цена закрытия бумаг «Уралкалия» на Лондонской бирже составила $29,35 за GDR (1 GDR соответствует пяти акциям), капитализация компании достигла $17,2 млрд. Всего за один торговый день цена бумаг выросла на 7,35%. Причиной тому — слухи о возможной смене крупнейшего акционера компании. В минувшую пятницу адвокат Александр Добровинский сообщил, что Владимир Коган уже заплатил Сулейману Керимову первый транш за бумаги калийного производителя. В общей сложности, по информации агентства «Прайм», 21,75% акций «Уралкалия» обойдется Когану в $3,7 млрд (рыночная цена сейчас почти $3,75 млрд). Вчера утром также появилась информация о возможности участия в сделке структур «Роснефти» и Игоря Сечина.

Связь между слухами о смене акционеров «Уралкалия» и ростом котировок калийной компании очевидна: эта информация появилась впервые в субботу, 7 сентября, и цена бумаг подскочила на 16,43% всего за два торговых дня (с $24,35 за GDR в пятницу, 6 сентября, до $28,35 по итогам вторника, 10-го). Александр Добровинский дал понять, что кандидатура Когана устраивает белорусского президента Александра Лукашенко, который не желает сотрудничать с Керимовым. Поэтому, надеются на рынке, смена собственника может означать восстановление взаимовыгодных отношений «Уралкалия» с белорусами.

Когда «Уралкалий» 30 июля объявил о прекращении экспортных продаж через Белорусскую калийную компанию (БКК) — совместного с белорусским «Беларуськалием» трейдера, — на мировом калийном рынке началась настоящая паника: котировки и самого «Уралкалия», и его зарубежных коллег — PotashCorp, Mosaic и K+S — потеряли за один день порядка 20%. Ведь БКК была крупнейшим экспортным картелем, который контролировал более 40% мировых продаж калийных удобрений, и ее развал означает ценовые войны и, следовательно, недополученную прибыль для всех участников рынка.

Примечательно, что «Уралкалий» на слухах о смене собственника уже отыграл июльское падение. Накануне объявления о «разводе» с белорусами его бумаги стоили $28,40 за GDR (цена закрытия 29 июля). Тогда как котировки североамериканских PotashCorp, Mosaic и немецкой K+S до сих пор примерно на 12–13% уступают уровню 29 июля.

«Уралкалий» сейчас переоценен по отношению к конкурентам. Если обычно средний по сектору показатель EV/EBITDA около 8, у российской компании он сейчас более 11, посчитал Борис Красноженов из «Ренессанс Капитала».

— На наш взгляд, инвесторы сильно переоценивают информацию о смене собственника «Уралкалия», — комментирует аналитик Raiffeisenbank Константин Юминов. — Все надеются, что если Керимов уйдет, «Уралкалий» и «Беларуськалий» помирятся и все будет как раньше. Но эта ситуация уже показала партнерам БКК, покупателям и фермерам, что в картеле не все гладко и вряд ли совместной структуре удастся теперь добиться повышения цен при заключении новых контрактов.

По прогнозам ИФК «Метрополь», по состоянию на конец июля целевая цена для бумаг «Уралкалия» $17,10 за GDR (консенсус — $21,17).

— Официально рекомендация «продавать», но на данный момент достаточно сложно дать краткосрочный прогноз по динамике акций компании, — объясняет Сергей Фильченков из ИФК «Метрополь». — Пересматривать прогноз будем, только когда будет понимание, что происходит с активом. Пока никакого официального подтверждения намерений продажи со стороны Керимова не было. И даже если собственник поменяется, неясно, возможен ли возврат к сотрудничеству в рамках БКК. Только на прошлой неделе «Уралкалий» подтвердил, что будет следовать новой стратегии — ориентироваться на объемы, а не на цены. Так что пока рост котировок «Уралкалия» сильно завышен и обусловлен скорее психологической реакцией инвесторов на оценки, называемые в СМИ.

«Ренессанс Капитал» понизил прогнозную стоимость бумаг «Уралкалия» после сообщения о разрыве с белорусами до $19 за GDR и не спешит ее пересматривать, рекомендация «держать».

— Не стоит думать, что как только Керимов уйдет, «Уралкалию» удастся вернуться к старой парадигме: продавать меньше, но по максимальной цене. На самом деле проблемы начались еще до развала БКК — когда китайским потребителям удалось добиться снижения цены с $470 до $400. На рынке поташа предложение растет быстрее спроса, и на какие фундаментальные перспективы рассчитывают инвесторы, непонятно, — говорит Борис Красноженов. — Полагаю, рост котировок «Уралкалия» отчасти объясняется техническими причинами: были открыты короткие позиции, и теперь их массово закрывают.