Подъемный план: ЦБ может продолжить повышать ключевую ставку
Второе за год повышение ключевой ставки ЦБ до 7,75% не стало сюрпризом для рынка: рубль и фондовые индексы особо не отреагировали на перемены. Ужесточить денежно-кредитную политику регулятор вынудила внешняя неопределенность и ожидаемый рост инфляции, говорят опрошенные «Известиями» эксперты. Причем теперь предполагается, что увеличение цен будет устойчивым. Кроме того, рост ставок в США приводит к оттоку капитала с развивающихся рынков, к которым относится и Россия, — в этих условиях важно сохранить привлекательность долгового рынка, то есть ОФЗ должны быть выгодны для покупки. В следующем году ключевая ставка может вырасти до 8–8,5%.
Мелочь, а заметно
Совет директоров Банка России на финальном заседании 2018 года принял решение повысить ключевую ставку на 0,25 п.п. — до 7,75% годовых. Решение носит упреждающий характер, его цель — ограничить инфляционные риски, говорится в сообщении регулятора.
Это второе повышение с 2014 года: тогда в период высокой волатильности на валютном рынке регулятор экстренно поднял ключевую ставку до 17% годовых. В дальнейшем Банк России несколько лет смягчал денежно-кредитную политику. И только в сентябре на фоне падения курса рубля Центробанк поднял ставку на 0,25 п.п. и ввел мораторий за покупку валюты на открытом рынке в рамках бюджетного правила.
Для экономики это означает рост ставок по кредитам, констатировал директор по макроэкономическому анализу и прогнозированию «Эксперт РА» Антон Табах. Однако речь идет о займах для компаний, а не для физических лиц, пояснил он. Рост ключевой ставки означает, что банкам будет дороже привлекать деньги у ЦБ. Соответственно, они увеличат проценты для своих клиентов. Этот процесс будет заметнее в сегменте корпоративного кредитования, поскольку в случае с займами для граждан маржа, то есть разница между ценой привлечения денег и ценой ссуды для клиента, выше. В этом сегменте увеличение ставки на 0,25 п.п. будет не таким ощутимым. Так что решение совета директоров ЦБ не приведет к существенному удорожанию кредитов для населения.
Инфляция снаружи и изнутри
В этом году инфляция должна составить 4%, однако в следующем вырастет до 5–5,5%, отмечается в заявлении ЦБ. В марте-апреле годовой темп роста цен может достичь и 6%, заявила глава Центробанка Эльвира Набиуллина в ходе пресс-конференции. Вернуться в комфортный диапазон показатель сможет в 2020 году, когда будет исчерпан эффект ослабления рубля и роста НДС. Этот прогноз стал более обтекаемым, добавил Антон Табах. Ранее регулятор ожидал стабилизации инфляции в районе 4% в конце 2019-го или начале 2020 года.
В своем пресс-релизе Центробанк указывает на неопределенные внешние условия и их влияние на цены финансовых активов. Регулятор ожидает более быстрого снижения цен на нефть в 2019 году, предполагая, что средняя за год стоимость барреля составит $55 вместо $63, отметила Эльвира Набиуллина. Несмотря на продление сделки ОПЕК+, нефть будет чувствовать себя неуверенно до февраля-марта, а рублевые активы в начале следующего года окажутся под давлением нарастающих санкционных рисков, пояснил главный аналитик «БКС Премьер» Антон Покатович.
Отбор пробы товарной нефти на блоке оперативного учета Соровского месторождения
Кроме того, Банк России планирует возобновить покупку валюты на открытом рынке для Минфина в рамках «бюджетного правила», напомнил аналитик QBF Денис Иконников. Это вместе с возможным оттоком капитала может привести к некоторому ослаблению рубля, добавил он. Таким образом, повышение ставки должно поддержать рынок, однако пока выраженной реакции с его стороны нет: в ходе пятничных торгов доллар торговался вблизи отметки 66,2 рубля, а евро в районе 75 рублей. Скорее всего, до конца года российская валюта останется в диапазоне 65–68 рублей в паре с долларом, добавил аналитик ИК «ФИНАМ» Антон Дроздов.
Однако благодаря бюджетному правилу влияние снижения цен на нефть на экономический рост будет ограниченным, пояснила Эльвира Набиуллина.
Впереди только рост
Из заявления ЦБ можно сделать вывод, что ключевая ставка продолжит расти в 2019 году, полагает Антон Табах. В частности, в заявлении отмечается, что баланс рисков остается смещенным в сторону проинфляционных, особенно на краткосрочном горизонте. Предложение нефти может превысить спрос в 2019 году, а отток капитала с развивающихся рынков может усилить волатильность на финансовых площадках и изменить курсовые и инфляционные ожидания. Похожий набор событий уже предварял повышение ключевой ставки этой осенью: тогда под ударом находились рынки Турции и Венесуэлы, а риски санкций привели к оттоку иностранного капитал и из России.
Эльвира Набиуллина подчеркнула, что ЦБ будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки. Банк России намерен принимать во внимание динамику инфляции и экономики относительно прогноза, а также учитывать риски со стороны внешних условий и реакции на них финансовых рынков.
Председатель Центрального банка РФ Эльвира Набиуллина во время пресс-конференции по итогам заседания совета директоров ЦБ РФ
По мнению Антона Табаха, в первом полугодии регулятор может продолжить повышать ключевую ставку. За это время должно пройти четыре заседания совета директоров Центробанка, и за это время ее могут поднять на 0,5-0,75 п.п. То есть вплоть до 8,5%.
Однако решения ЦБ в следующем году во многом будут зависеть от конъюнктуры на внешних фондовых и сырьевых биржах, а также от монетарной политики ФРС США и ЕЦБ, полагает Сергей Дроздов. Если американский регулятор продолжит курс на повышение процентной ставки, а европейский Центробанк сделает первый шаг в данном направлении, Банку России ничего не останется как присоединиться к своим коллегам, поставив в приоритет защиту отечественного долгового рынка.
В начале ноября председатель Центробанка Эльвира Набиуллина призвала рынок не бояться небольшого повышения ключевой ставки. Она отметила, что Россия живет в условиях внешнего давления и нужно не позволить ему мешать экономическому развитию. Глава регулятора пояснила, что оперативная реакция ЦБ позволит снизить риск инфляции в будущем и создаст условия для смягчения денежно-кредитной политики в 2019–2020 годах.
