Центральный банк Турции в сентябре оставил ключевую без изменений — на уровне 50% — седьмой месяц подряд. В стране сохраняется одна из самых высоких ставок в мире. Цель регулятора — замедлить годовую инфляцию до 38% к концу года с нынешних темпов в 62%.
Напомним, что причина, по которой Турция живет с гиперинфляцией уже более двух лет — ультрамягкая монетарная политика 2022-2023 годов. Инфляция вышла из-под контроля из-за веры президента Реджепа Тайипа Эрдогана в то, что низкие процентные ставки каким-то образом ограничивают рост цен. Он настаивал на том, что это поддерживает выдачи кредитов и экономику, хотя по сути — это основной рецепт инфляции. С ноября 2022 года по май 2023-го ключевая была всего 8,5% при скорости роста цен в 40–60% в год.
Кроме того, перед всеобщими выборами в мае 2023-го Реджеп Тайип Эрдоган повысил минимальную заработную плату в Турции и задействовал и без того низкие валютные резервы ЦБ, чтобы поддержать курс лиры и помочь стабилизировать валюту. Только после выборов президент позволил регулятору начать цикл повышения ставок.
Но несмотря на то, что ЦБ Турции повысил ставку с 8,5% до 50%, инфляционный импульс оказался настолько сильным, что его до сих пор не удается остановить.
Теперь регулятору нужно в первую очередь победить инфляционные ожидания бизнеса и населения. Поскольку они все еще слишком высокие — люди больше потребляют, а компании могут позволить повышать цены. Это транслируется в падение курса лиры. К 20 сентября он ослаб до очередного исторического минимума в 34 лиры за доллар, хотя еще в начале года был 29,5 лиры.
Депозиты в нацвалюте Турции не очень привлекательны, к тому же ставки по ним локально, в отдельных организациях, снижаются. Это побуждает население покупать долларовые активы, что давит на курс, обеспечивая очередной проинфляционный импульс.
Лира пока будет оставаться плохим объектом для инвестиций, поэтому можно ожидать ее дальнейшего ослабления до конца года относительно доллара.
Тем временем экономика Турции по итогам II квартала замедлилась больше, чем ожидали аналитики. ВВП вырос лишь на 2,5% в годовом исчислении по сравнению с 5,3% за прошлый квартал.
Замедляется внутреннее потребление — драйвер экономического роста. Активность турецкого производства также сокращается последние четыре месяца. Промышленное производство падает в годовом выражении, а безработица растет. Тенденция должна усилиться до конца года — что поможет снизить инфляционное давление.
Экономисты отмечают, что Центральный банк сосредоточится на дополнительных шагах по ужесточению политики — например, будет менять условия управления ликвидностью при неизменных ставках. Избыточное предложение лиры может подорвать жесткую денежно-кредитную политику.
Многие глобальные инвесторы и банки уже начали обсуждать возможные сроки снижения процентных ставок в Турции. Однако глава ЦБ Фатих Карахан подчеркнул, что любые действия по смягчению денежно-кредитной политики будут зависеть от значительного и устойчивого снижения месячной инфляции и ожиданий населения.
Параллельно бизнес в Турции бьет тревогу по поводу последствий жесткой денежно-кредитной политики. Председатель Стамбульской промышленной палаты предупредил: очень сложно поддерживать производство и инвестиции, когда стоимость коммерческих кредитов достигает 70%.
В частности, недовольство выражают фермеры: они выходят на улицы в разных провинциях, а некоторые даже уничтожают свою продукцию, выступая против низких цен. Трудовые профсоюзы также начали организовывать протесты.
При этом фондовый рынок, который ранее был хорошим инструментом хеджирования инфляции, в августе упал на 8,2% (речь об индексе Borsa Istanbul 100). В месяце, когда мировые акции взлетели почти до исторических максимумов, Турция выделяется своими удручающими показателями, поскольку сочетание высоких процентных ставок и инфляции подрывает корпоративную прибыль.
Турецкие инвесторы говорят, что главный вопрос заключается в том, насколько серьезным будет замедление экономики. Падает прибыль крупнейших компаний — поскольку они не могут больше перекладывать инфляцию на потребителя в достаточном размере (поскольку иначе те просто не купят товар, ведь кредиты слишком дорогие)
На уровне операционной рентабельности, до расходов на обслуживание долга, бизнес может быть стабилен или даже расти. Но чистая прибыль будет падать по мере того, как высокие процентные ставки будут все больше «вгрызаться» в нее. А значит, у организаций будет все меньше возможностей инвестировать в развитие.
Автор — портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал»
Позиция редакции может не совпадать с мнением автора
