Конец эпохи: как отказ от отрицательной ставки скажется на Японии
Последнюю в мире отрицательную процентную ставку могут отменить в ближайшие недели. Это ознаменует завершение эксперимента мировых центральных банков с неортодоксальной политикой. Сейчас ставка в Японии составляет–0,1%, ее грядущее повышение станет первым с 2007 года. «Известия» узнали, что значит закат эры отрицательных ставок.
Смена курса
Отказаться от отрицательной процентной ставки Банк Японии может или на следующей неделе, или в апреле. Такое мнение Bloomberg высказали экономисты и трейдеры облигаций.
Это будет первое повышение ставок в Японии с 2007 года. За десятилетия экспериментов с денежно-кредитной политикой центробанк страны смог накопить облигации и акции, увеличив свой баланс до 127% годового выпуска.
Одна из главных задач, поставленных в прошлом перед отрицательной ставкой, заключалась в сдерживании укрепления иены. И в каком-то смысле выполнить ее удалось, национальная валюта всё же ослабла. Во многом, правда, подобного результата удалось достичь на фоне пандемии коронавируса и конфликта на Украине, поспособствовавших повышению инфляции свыше 2%.
Рост процентных ставок в США и вовсе спровоцировал падение иены до рекордно низкого уровня. Это привело к повышению стоимости импорта, что оказало давление на домохозяйства и малый бизнес. Однако общая корпоративная прибыль Японии в результате выросла до исторического максимума.
Нынешнее состояние японской экономики можно назвать нестабильным: в середине февраля 2024 года власти страны признали техническую рецессию. По данным статистической службы Японии, по итогам IV квартала 2023 года ВВП страны снизился на 0,1% по отношению к III кварталу. Снижение наблюдалось второй квартал подряд.
Спорная выгода
Среди положительных эффектов, которые принесли экономике Японии отрицательные процентные ставки, профессор кафедры отраслевых рынков Финансового университета при Правительстве РФ Антонина Шаркова выделяет рост фондового рынка, увеличение денежной массы, а также снижение процентных ставок по кредитам.
— Однако практика показала, что эффект от монетарного «смягчения» со временем начинает снижаться. И рынок возвращается к предыдущим параметрам, — признает эксперт.
Реальные результаты введения отрицательных ставок в Японии оказались весьма ограниченными, считает старший преподаватель кафедры экономической теории РЭУ им. Г. В. Плеханова Ходжа Кава. Нынешний отказ от этой политики можно рассматривать как признание ее недостаточной эффективности.
Здание Банка Японии
Выйти из рецессии благодаря отмене отрицательной ставки Япония не сможет, полагает Антонина Шаркова. Для этого стране нужны комплексные скоординированные меры в монетарной и фискальной политике. Сейчас же японской экономике не хватает стимулов для качественного роста спроса и инвестиций, убеждена собеседница «Известий».
В теории возврат к положительным ставкам всё же может поспособствовать выходу из рецессии, не согласен с ней Ходжа Кава. Более высокие доходности, по его мнению, повысят привлекательность иены для инвесторов. Однако многое будет зависеть от общей денежно-кредитной политики Банка Японии и экономических условий.
В будущем японский центробанк, по словам эксперта, может прибегнуть к традиционным мерам, таким как повышение процентных ставок и сокращение программ количественного смягчения. Нельзя исключать и использование нетрадиционных инструментов в зависимости от обстоятельств.
Остаться в минусе
Практика отрицательных ставок появилась на фоне кризисных явлений в мировой экономике и является проявлением смягчения денежно-кредитной политики, напоминает Антонина Шаркова. Главная ее цель — стимулирование экономического роста.
— Отрицательная процентная ставка скорее инструмент для чрезвычайных ситуаций, например экономических кризисов, но в долгосрочной перспективе он является не столь эффективным, — указывает эксперт.
История у отрицательной процентной ставки как инструмента давняя. Впервые использовать меру финансовые учреждения стали еще в 1970-х годах, когда швейцарское правительство с ее помощью попыталось противостоять излишнему укреплению валюты.
В 2009 и 2010 годах отрицательные процентные ставки стала применять Швеция, а в 2012 году — Дания. Так страны пытались остановить приток денег в свою экономику.
В 2014 году отрицательную процентную ставку ввел Европейский центральный банк (ЕЦБ). Однако применялась она только к банковским депозитам. Это было необходимо, чтобы предотвратить падение еврозоны в дефляционную спираль. В январе 2016 года к мере прибегла и Япония.
Новая волна отрицательных ставок прокатилась по миру в 2020 году на фоне пандемии коронавируса. Впрочем, в июне 2022 года оставалось всего три страны, применяющих этот инструмент: Швейцария, Дания и Япония. К сентябрю того же года Банк Японии оказался единственным, кто не отказался от отрицательной процентной ставки.
Иными словами, эта мера — часть нетрадиционной денежно-кредитной политики, использующаяся для стимулирования экономического роста и преодоления дефляции, указывает Ходжа Кава. Отрицательные ставки позволяют сделать накопление денег более дорогостоящим для банков и потребителей, тем самым повышая спрос на заемные средства и инвестиции.
Эффективность меры эксперты оценивают неоднозначно. Во многом эксперимент, конечно, посчитали успешным. Например, в ЕЦБ заявили, что отрицательные ставки поддерживают банковское кредитование, улучшают передачу политических импульсов в финансовую систему, стимулируют экономику и повышают инфляцию. А глава ЦБ Швейцарии Томас Джордан и вовсе допустил возврат к подобной политике в будущем, заявив, что она «доказала свою ценность».
В Федеральной резервной системе, правда, предупреждают о рисках. Сама ФРС никогда не уходила в минус, но исследовала влияние отрицательных процентных ставок на экономики стран. И, по мнению ведомства, такой подход может оказаться «контрпродуктивным, если его применять в долгосрочной перспективе».
— Эффективность этой меры остается спорной. Некоторые считают, что она помогла избежать худшего сценария в период после финансового кризиса. Другие утверждают, что польза была минимальной, а издержки высокими, особенно для банковского сектора и сберегателей, — обращает внимание Ходжа Кава.
Зависит этот эффект, по словам Шарковой, в первую очередь от экономики конкретной страны. По этой причине и цели, с которыми используется мера, могут быть разными.
Среди негативных последствий, которые может иметь ввод отрицательных процентных ставок, основатель инвестиционной компании SharesPro Денис Астафьев выделяет уменьшение прибыли банков и отрицательное влияние на пенсионные фонды.
Хорошо забытое старое
Текущие процессы в мировой экономике, такие как энергетический кризис, говорят о том, что в будущем центробанки продолжат прибегать к этой практике, не исключает Антонина Шаркова.
— Но, скорее всего, будут делать это точечно — например, пробовать введение отрицательных процентных ставок на валютные вклады. В остальных же случаях при смягчении денежно-кредитной политики страны будут стремиться к сохранению положительных ставок, — уверена она.
Так, например, в 2022 году уже поступили в РФ. Российским банкам разрешили устанавливать отрицательные ставки по валютным вкладам юридических лиц. Таким образом власти решили стимулировать бизнес отказаться от хранения средств в долларах и евро.
Центробанки продолжают искать способы преодоления экономических вызовов, согласен Ходжа Кава, поэтому могут вернуться к отрицательным ставкам. Эта мера, по его словам, может применяться для стимулирования кредитования и расходов при угрозе затяжной дефляции или финансовых кризисов.
Однако использоваться отрицательные ставки будут в сочетании с другими инструментами, обращает внимание Денис Астафьев. Благодаря этому центральные банки смогу добиваться желаемых результатов, делая меру более эффективной.
