В последние полгода российская валюта сдает позиции, и в феврале эта тенденция усилилась. Доллар, евро и юань стабильно дорожают в рублях, нервируя инвесторов и вкладчиков.
Падение происходит на фоне внутренних и внешних факторов. Главные причины остаются неизменными: геополитические риски (санкции), снижение макроэкономических показателей, неопределенность на рынках (отток из рисковых активов).
До недавнего времени все эти обстоятельства также имели место, но их влияние сдерживалось противодействием со стороны слабого импорта. Сейчас, как мы видим, поставки из-за рубежа постепенно восстановлены, а вот с экспортом проблемы никуда не делись.
Толчком к ослаблению рубля стали декабрьское эмбарго на нефть и февральские ограничения цен на российские нефтепродукты. Отчасти ожидаемые, но не воспринимаемые всерьез из-за противоречий среди стран Запада.
В итоге всё же зимние санкции оказались достаточно болезненными. Россия смогла перебросить поставки на Восток лишь отчасти, и цена этих поставок, судя по всему, ниже, чем потолок цен, установленный США и их союзниками.
Суровая логика рынка в том, что даже в дружественных странах покупатели активно пользуются скидками, которые прописаны в санкционных документах. При этом формально никаких ограничений нет: просто у россиян они покупают дешевле, чем, например, у арабов и африканцев.
На этом фоне десятый пакет санкций ЕС, который был утвержден 25 февраля, не стал для нацвалюты шоковым. Накануне его ввода доллар превышал отметку в 76 рублей, а евро — в 80 рублей, однако затем произошел откат. В понедельник «американец» вернулся к уровню 75 руб./$, а «европеец» — 79 руб./€.
Всё это подкрепляется бюджетом, который исполняется с рекордным дефицитом, и на рынке есть опасения, что Центробанку для поддержки Минфина придется перейти к усиленной эмиссии денег и намеренному ослаблению рубля, хотя он и не обязан этого делать.
Риски такие есть, поскольку ситуация с бюджетом и экспортом, мягко говоря, нестандартная. Даже более крепкие страны в такой ситуации вряд ли избежали бы усиления девальвации и роста инфляции, которые по спирали разгоняют друг друга.
Однако с точки зрения ЦБ, который не ответственен за бюджет и формально независим, более важно удержать внутренние цены, даже если для этого придется пожертвовать ростом экономики, динамикой спроса и состоянием резервов Минфина.
Поэтому, учитывая прошлогодний опыт, регулятор и Минфин могут воздействовать на рубль с двух сторон в противофазе: бюджетное ведомство будет усиленно занимать, тратить и толкать валюту РФ к ослаблению, а ЦБ — сжимать ликвидность, поднимать ставки и сбивать инфляцию.
В сумме это может даже на некоторое время укрепить рубль. Например, после февральской вспышки на валютном рынке весьма вероятен разворот. Это логично еще и потому, что сейчас среди инвесторов царит избыточный негатив.
Как правило, когда доминируют продавцы рубля и валюта РФ активно снижается не первую неделю, то малейший позитив разворачивает рынок обратно. Новых покупателей доллара просто нет, и те, кто ожидал конца даунтренда, наконец получают возможность сбросить «американца» по выгодному курсу.
Иначе говоря, есть немалая вероятность, что ничего нового в плане негатива в марте уже не будет и рынок уже это воспримет как сигнал к успокоению. Более того, назрел небольшой отскок в ценах на нефть. Даже незначительный подъем котировок может вызвать падение доллара, евро и юаня к рублю.
Для доллара наиболее реалистичный диапазон на март — это 72–77 рублей за штуку, то есть в среднем чуть ниже, чем сейчас (середина диапазона проходит около 74,5 рубля). Соответственно, евро может давать колебания от 76 до 83 рублей. Юань будет стремиться удержать коридор 10,4–11,5 рубля.
Автор — эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций»
Позиция редакции может не совпадать с мнением автора
