Впервые за долгое время в России наблюдается дефляция на протяжении трех месяцев подряд. Последний раз такое было аж в 2011-м после года пожаров, гибели урожая, а затем, как следствие, перепроизводства аграрной продукции спустя еще год.
Судя по товарной корзине, которую отслеживает Росстат, в конце августа наибольший взнос в падение цен сделали овощи: помидоры, лук, морковь, картофель, свекла, огурцы, подешевевшие от 3 до 10%. Среди услуг выделяются авиабилеты, которые просели в цене более чем на 10% в среднем, а также дома отдыха (более чем на 1% в среднем). Как и с овощами, имеет место чисто сезонный фактор, а значит, временный.
Из товаров длительного пользования в список подешевевших попали также смартфоны, телевизоры, пылесосы. С одной стороны, они зависят от динамики валют (а те в августе дорожали), с другой, это может указывать на решение проблем с поставками и платежами, то есть уход фактора санкций. В целом за весь август дефляция отмечается всё в тех же овощах, авиабилетах, плюс в основных фруктах, включая привозные (бананы, яблоки), а также в крупах, муке, макаронах, подсолнечном масле — в пределах 1% за целый месяц. То есть фактор высокого сезона доминирует.
Учитывая глубину накопленной дефляции — более 0,5% за четыре недели августа и почти 1,3% за все три месяца лета — маловероятно, чтобы сентябрь показал быстрое возвращение к росту цен. Вероятнее всего, мы увидим сокращение дефляции либо отсутствие динамики вообще. На практике это будет означать, что потребители не заметят особых изменений, но по инерции будут ожидать сезонного всплеска цен в надежде, что он не случится, поэтому спрос всё равно будет сниженным. Это тоже играет скорее в пользу дефляции. Чтобы понять, какие товары имеют наибольший потенциал роста осенью, можно посмотреть на те из них, которые дорожают уже сейчас, когда в среднем цены еще падают. Это, в частности, предметы одежды и обуви, особенно детские и подростковые.
Резкая смена погоды в центральной России в принципе должна повлиять на коррекцию ценовых трендов. Помимо школьного фактора может сыграть дачный: с приходом холодов стоит ожидать падения спроса и цен на садовый инвентарь, семена, стройматериалы. Но при этом наверняка вырастут продажи, а с ними и цены на товары городского пользования: домашняя утварь, бытовая химия, техника и электроника. Некоторые из них уже дорожают — например, средства гигиены (туалетная бумага, пасты, стиральные порошки), хотя и незначительно, на доли процента.
Стоит также обратить внимание на медикаменты. По итогам августа некоторые заметно прибавили на общем фоне. В частности, выросли цены на анальгетики, несмотря на их российское происхождение. Тут нет фактора сезонности, и, скорее, речь о проблемах в цепочках поставок. Если взглянуть на динамику цен, например, с начала года, то пока о победе над инфляцией говорить рано. Суммарно цены в стране выросли почти на 15%. При тех тенденциях, что сейчас есть, к декабрю может быть всего 12%, но это при стабильном курсе рубля.
Основные валюты не спешат дорожать против российской денежной единицы, хотя причин для этого хватает. Доллар и евро держатся около 60, юань вблизи 8,7 рубля. В начале года они были на 20–40% дороже. Если они сумеют отыграть хотя бы половину потерь к рублю, инфляции ниже 15% в этом году нам не видать.
Периоды валютной стабильности у рубля случались и раньше. Обычно они занимают несколько месяцев, но могут длиться до года. Чаще всего в период роста цен на нефть. Сейчас на мировом рынке шаткий баланс. Маловероятно, чтобы баррель ушел сильно выше 100, зато откатиться к 80 он способен очень быстро. Из этого следует базовый сценарий для рубля — вниз, а для инфляции — вверх. Возможно, сентябрь еще покажет несколько недель дефляции, но далее динамика цен вернется в привычное русло. То есть стоит ожидать, что в лучшем случае будет чуть ниже 15% по итогам года.
Для вкладчиков и инвесторов это значит, что не стоит особо рассчитывать на падение ставки ЦБ. Регулятор тоже не заинтересован в разгоне инфляции. Те, кто сидят в депозитах, могут спокойно собирать сезонные предложения банков, где доходность (до 10% и чуть выше) позволяет покрыть большую часть инфляции.
Для инвесторов возвращение инфляции всегда играет двояко. С одной стороны, это позитив для акций внутреннего рынка, например, бумаг продуктовых сетей и электроэнергии. Правда, иногда этого позитива приходится ждать месяцами: зависит от того, как быстро индексируются тарифы и зарплаты. С другой стороны, относительно высокая ставка и невозможность ее снижения тормозит рост индексов в целом. Приходится более тщательно выбирать компании для инвестиций. Например, брать акции с привязкой к валюте (компаний-экспортеров) или с перспективой роста дивидендов (ранее недооцененных аутсайдеров).
Автор — эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций»
Позиция редакции может не совпадать с мнением автора
