Не лезь вперед банка в пекло: инвесторам в ОФЗ посоветовали не спешить
Первые за почти месяц торги гособлигациями на Мосбирже доказали эффективность принятых Банком России мер по стабилизации ситуации на финансовом рынке страны. Однако частных инвесторов промежуточные итоги торгов скорее огорчили: даже ввиду снижения стоимостного индекса этих ценных бумаг доходность к погашению любого выпуска ОФЗ не смогла закрепиться выше ставок по банковским депозитам, хотя многие ожидали именно обратной ситуации. «Известия» разбирались, в какой ситуации покупка российского госдолга в нынешних условиях может быть оправданна.
Не так страшен черт
Российский фондовый рынок постепенно возвращается к привычному режиму работы. С понедельника, 21 марта, Банк России разрешил Мосбирже возобновить торги по государственным облигациям РФ — с 10 до 11 утра в режиме дискретного аукциона (в этот период проводится сбор только лимитных заявок, что не позволяет допустить резких ценовых скачков) и в обычном режиме с 13:00 до 17:00.
Как заявила ранее глава ЦБ Эльвира Набиуллина, в ходе торгов регулятор будет скупать с рынка необходимые объемы облигаций, чтобы обеспечить финансовую стабильность. По-видимому, регулятор сдержал обещание: например, судя по сообщениям профильных Telegram-каналов, в самом начале торгов в стакане выпуска ОФЗ 29007 появилась ставка на 52 млрд рублей. По мнению опрошенных «Известиями» экспертов, вряд ли кто-то еще, кроме регулятора, мог обеспечить такую сумму.
За час до конца торгов уже было очевидно, что регулятор со своей задачей справился. Так, к 16:00 индекс чистых цен RGBI снизился к показателю предыдущего закрытия только на 5,81%, а к их окончанию — на 5,53%. Для сравнения, в предпоследний день перед приостановкой торгов — 24 февраля — он обвалился на 14%, с 121,31 до 104,3 пункта. Впрочем, еще в самом начале дня некоторые эксперты весьма положительно отзывались о ходе торгов.
— Итоги дискретного аукциона можно назвать весьма оптимистичными. В условиях закрытого счета капитала (нерезы не могут вывести деньги) кривая формируется там, где она должна формироваться при спокойной ситуации, — пишут авторы ведущего макроэкономического Telegram-канала MMI. — Если бы это была обычная ситуация, то можно было бы сказать, что участники рынка не ждут гиперинфляции, не ждут дальнейшего повышения ставки ЦБ, ориентируются на ее снижение в течение года как минимум на 200–300 б.п., рассчитывают на сохранение повышенного инфляционного фона в среднесрочной перспективе и закладывают высокую риск-премию.
ОФЗшки без спешки
Тем не менее, даже несмотря на весьма заметное снижение ценового индекса RGBI, доходность государственных долговых бумаг так и не смогла перебить условия по депозитам, которые сейчас предлагают российские банки. Так, самый высокий показатель к погашению — у ОФЗ выпуска 26209 — составил 18,12%, притом что гаситься она будет через четыре месяца. И чем дальше, тем ниже цифра: у выпуска 26227 на 28 месяцев она составила 15,89%, у 26222 на 31 месяц — 15,24%, у 7-летнего 29008 — 8,25%. Притом что некоторые из российских банков предлагают краткосрочные депозиты с доходностью до 21% годовых. При этом нет никакой гарантии, что ОФЗ дадут хоть какую-то доходность в рублях — с учетом инфляции в ближайшее время она может быть и отрицательной.
— Мы считаем, что ОФЗ при сложившихся ставках не дадут защиту от инфляции в ближайший год. Ваша реальная доходность будет отрицательной. Но при этом мы не видим рублевых активов, которые могут с высокой вероятностью дать вам положительную доходность на интервале ближайших 12 месяцев, — пишут MMI.
Схожее мнение в беседе с «Известиями» приводит и управляющий директор ИК «Иволга Капитал» Дмитрий Александров. Он отмечает, что реальная угроза со стороны инфляции пока не до конца понятна и есть риск, что темпы роста цен будут замедляться не так, как того ожидают ЦБ и участники рынка.
— В этом случае не является невероятным дальнейший рост ключевой ставки, что должно наиболее сильно отразиться на дальнем конце кривой ОФЗ, — говорит эксперт.
«Переждать» рекомендует и финансовый аналитик BitRiver Владислав Антонов. По его мнению, частным инвесторам лучше держаться в стороне от рынков и наблюдать со стороны, пока не спадет напряженность в геополитической ситуации.
Пространство для оптимизма
Впрочем, некоторые эксперты придерживаются противоположного мнения. Например, главный аналитик ПСБ Дмитрий Монастыршин считает, что ОФЗ со сроком погашения до года будут торговаться на Мосбирже с доходностью 22–25% годовых. А более длинные бумаги позволят инвесторам зафиксировать доходность в диапазоне 17–22%.
— Улучшение ситуации с ликвидностью в банковском секторе за последние недели будет стимулировать покупки ОФЗ с доходностью выше 20% годовых, — сказал он.
Почти то же говорит и начальник управления информационно-аналитического контента «БКС Мир инвестиций» Василий Карпунин. В разговоре с «Известиями» он не исключил значительного спроса на ОФЗ со стороны частных инвесторов, так как эти бумаги, в отличие от вкладов, могут зафиксировать высокую доходность на более длинных горизонтах. К тому же, по его словам, есть ожидания, что по длинным бумагам не будет избыточной просадки — всё же Банк России планировал выкупать избыточное предложение на рынке.
Еще одним значительным преимуществом ОФЗ для частного инвестора остается надежность таких бумаг. Учитывая, что они номинированы в рублях, все опрошенные «Известиями» эксперты оценили риски дефолта по таким обязательствам как крайне низкие.
— Все действия ЦБ последних четырех недель были направлены на повышение стабильности финансовой системы. Дефолт по облигациям в национальной валюте, во-первых, поставит под угрозу устойчивость госбанков (именно они являются крупнейшими держателями бумаг), а во-вторых, создаст беспрецедентную панику на всем фондовом рынке, — объясняет Дмитрий Александров.
Так что если инвестор исходит из необходимости вложить деньги с минимальным риском и при этом рассчитывает на замедление инфляции в обозримой перспективе, ОФЗ в целом могут стать для него подходящим вариантом. В этом смысле важно, чтобы Банк России учел этот интерес в процессе формирования ДКП.
— Доходности ОФЗ к погашению оказались ниже текущих ставок в банках. Выправить ситуацию может уже снижение ключевой ставки Банка России — заработок на росте тела облигаций при снижении их доходности, — объясняют авторы профильного Telegram-канала PWeM Invest.
Инвестору с альтернативной позицией могут подойти ОФЗ, номинал которых привязан к инфляции. В качестве таких вариантов Василий Карпунин из «БКС Мир инвестиций» назвал выпуски 52002 и 52004.
Дмитрий Александров и вовсе счел слишком поспешным любой вариант с вложением ликвидности в госбумаги.
— На мой взгляд, самая правильная стратегия на сегодняшний день — размещение остатков в однодневные РЕПО с ЦК. А уже с полноценным открытием рынка можно будет оценить все возможности, в том числе на рынке акций, — подытожил собеседник «Известий».
