Крупнейшие международные агентства наперебой снижают суверенные кредитные рейтинги России после начала военной спецоперации на Украине и введения беспрецедентных санкций против страны. За последние несколько дней Агентство Moody's уменьшило рейтинг с «Baa3» до «B3», «Fitch» — с «ВВВ» до «B», S&P Global Ratings — с «BB+» до «CCC-».
Уровень В примерно соответствует таким странам, как Замбия, Гана, Эквадор, Египет, Пакистан, Аргентина. И это, например, несмотря на прошедшие несколько дефолтов в Аргентине. Такой рейтинг в градации Fitch означает, что есть существенный риск отказа государства от погашения обязательств. Предполагается, что у страны остается лишь ограниченный запас прочности: финансовые обязательства пока выполняются, но способность продолжать платежи уязвима из-за ухудшения деловой и экономической среды.
В градации S&P, суверенный рейтинг «CCC-», присвоенный России — это нижний уровень «спекулятивной категории». Он также означает, что очень высок риск дефолта, избежать которого можно только при условии позитивной деловой и финансовой конъюнктуры.
Для России рейтинги опустились к минимумам с момента дефолта 1998 года. Еще неделю назад такое казалось абсолютно невозможным. Например, один из важных показателей — внешний долг Российской Федерации — на начало 2022 года составлял $478,2 млрд — это порядка 30% российского ВВП.
Тогда как только золотовалютные резервы в России составили $643,2 млрд в феврале 2022-го, то есть на треть выше, чем весь внешний долг, к тому же растянутый на длительное время. Вместе с тем, ЕС ввел санкции против ЦБ РФ, заморозив часть его золотовалютных резервов, которые хранятся за рубежом. При этом в РФ профицитный бюджет, который обеспечивал дополнительные возможности погашения обязательств за счет превышения текущих доходов над расходами.
Причины столь радикального пересмотра рейтингов в последние дни — прежде всего беспрецедентно жесткие антироссийские меры.
Оценочно, санкционная блокировка части золотовалютных резервов сократила примерно наполовину возможность их использования (ЦБ публикует цифры по географии хранения резервов с полугодовым лагом). Кроме того, существенные ограничения на проведение международных расчётов для российских банков, на размещение новых выпусков гособлигаций, отказ многих потребителей от покупок экспортных товаров России, сворачивание бизнеса в стране иностранными инвесторами — всё это значительно сокращает приток средств извне.
Внутренние возможности производства и финансирования также ограничены резко выросшими процентными ставками после увеличения ключевой Банка России до 20%, закрытием иностранных предприятий и импортных поставок многих товаров, оборудования, комплектующих, а также сокращением доходов бизнеса и населения.
Снижение курса рубля и высокая инфляция увеличивают расходы. Это негативные факторы для определения суверенного рейтинга страны. Именно они, с точки зрения агентств и в соответствии с их шкалой оценивания, создают высокий риск дефолта России, сравнимый с состоянием памятного 1998 года.
С позиций внутренних российских и международных финансов, вердикт агентств отражает в большей степени не столько уже существующее положение, сколько риски его усугубления при продолжении действия санкций.
Такие рейтинги негативны для России в частности тем, что закрывают многим инвесторам путь для прямых и портфельных вложений в нашу экономику. Кроме того, это сильно снижает цены российских государственных и корпоративных ценных бумаг, поднимает проценты по возможным новым заимствованиям. В результате, например, совокупный индикатор стоимости российских гособлигаций — индекс RGBI — упал за месяц с начала февраля с 130 пунктов до 108,5 п., то есть на 17%.
Изменить рейтинги можно лишь тогда, когда радикально поменяются условия, вызвавшие их падение. Это возможно в случае смягчения санкций, например, разблокирования золотовалютных резервов ЦБ, отмены жестких ограничений в международных расчетах для ряда банков и самого Банка России, стабилизации внутренних финансов, восстановления импорта и экспорта.
Но в целом ситуация парадоксальная. Экономика и финансовая система достаточно платёжеспособны, в реальности Россия не идет ни в какое сравнение со странами, оказавшимися рядом в рейтинге. А риск дефолта связан во многом с тем, что ограничены технические возможности выплат деньгами, которые есть, но заблокированы. Причём заблокированы теми странами, инвесторы которых и являются крупными кредиторами по данному долгу. Сюрреалистическая, иррациональная фантасмагория!
Есть определенная вероятность, что при приближении срока выплат, необходимые для них суммы путём переговоров могут быть высвобождены из-под санкций для погашения. Иначе риски есть уже для иностранных держателей долга и их кредиторов, а это опасность расширяющейся лавины неплатежей.
В то же время многие понимающие эту ситуацию иностранные и отечественные инвесторы способны искать пути для дополнительных вложений в подешевевшие из-за рейтингов российские активы. Ведь известно, что финансовые неурядицы — это не только время сложностей, но и время возможностей.
Автор — главный экономист информационно-аналитического центра TeleTrade
Позиция редакции может не совпадать с мнением автора
