Жить по средствам: CША ударили санкциями по российскому госдолгу
США ввели новые санкции против суверенного долга России. Они касаются вторичного рынка облигаций, выпущенных после 1 марта 2022 года ЦБ, Фондом национального благосостояния (ФНБ), Минфином РФ. Как отразятся на российской экономике эти ограничения, насколько осложнят возможность заимствований и нужно ли России занимать, выясняли «Известия».
Новые санкции
Санкции против вторичного рынка облигаций, выпущенных после 1 марта 2022 года ЦБ, Фондом национального благосостояния (ФНБ) и Минфином РФ, введены, по утверждению Вашингтона, в связи с признанием РФ суверенитета Донецкой и Луганской народных республик (ДНР и ЛНР) и в ответ на решение Москвы о «развертывании [российских войск] в этих регионах».
Ранее Вашингтон уже вводил несколько запретов для американских банков на участие в первичных размещениях российских госбумаг и в кредитовании правительства России. Однако сделки на вторичном рынке это не затрагивало. То есть возможность входа иностранцев на российский рынок сохранялась: они покупали долговые инструменты и акции на вторичном рынке. Критического воздействия на возможности привлечения Минфином заемных средств меры не оказали.
Министерство финансов США
Теперь, как заявили в минфине США, эти ограничения в значительной степени перекрывают основной способ привлечения РФ средств.
«Эта новость вызвала волну распродаж длинных ОФЗ и российских евробондов. Например, евробонд с погашением в 2047 году упал до 49% от номинала. Напомним, что в 2019 году США уже вводили подобные ограничения на покупку российского госдолга. Однако ограничения не касались частных лиц и хедж-фондов. Запрет касался только участия в первичных аукционах, где доля нерезидентов незначительная», — отмечает Владимир Сагалаев, финансовый аналитик ГК CMS.
Не удар под дых
Аналитики, впрочем, констатируют: несмотря на то что под санкции попали сделки на первичном рынке, ограничения оказались мягче, чем ждали. Они затруднят привлечение заемных средств, но «ударом под дых» определенно не станут.
Как поясняет Владимир Салагаев, санкции против вторичного рынка ОФЗ введены не в полной мере, как могло бы быть: они не требуют от нерезидентов США избавляться от имеющихся облигаций. Однако наиболее консервативные иностранные инвесторы предпочли избавиться от российских бумаг, так как опасаются дальнейшей эскалации военного конфликта.
А как предполагает Анастасия Тарасова, глава инвестфонда Maerli Capital, по мере повышения ключевой ставки ЦБ российские (ОФЗ) будут становиться более привлекательными, а старые выпуски будут падать в цене, чтобы уравняться в доходности с новыми. Вследствие этого, вероятно, покупательский спрос с западной стороны с учетом новых санкций будет направлен на старые выпуски.
«Новые санкции в условиях комфортных цен на нефть и газ и прочного запаса международных резервов не представляются критичными», — указывает Екатерина Безсмертная, декан факультета экономики и бизнеса Финансового университета при правительстве РФ.
Нет необходимости
В российском Минфине уже рассказали о стратегии противодействия санкциям США против российского долга. Как сообщили в ведомстве, решения о необходимости проведения аукционов по размещению ОФЗ в ближайшие недели будут приниматься с учетом рыночной конъюнктуры. При этом значительный размер временно свободных средств на едином казначейском счете (более 4,5 трлн рублей при запланированных в 2022 году чистых заимствованиях — 2,2 трлн рублей) позволяет гибко подходить к графику размещений.
Как поясняют эксперты, делать график размещений гибким позволяет отсутствие острой потребности в заемных средствах. Продажа облигаций ОФЗ позволяет закрыть дыры в бюджете, однако проблем с ним нет. У страны рекордно высокий профицит счета текущих операций благодаря высоким ценам на ключевые экспортные товары — нефть и газ.
В этом году доходы бюджета будут еще больше. По прогнозам, в 2022 году цена на нефть будет держаться в среднем на уровне $90 за баррель. В этом случае российский бюджет в 2022 году может получить более $65 млрд дополнительных доходов, подсчитали аналитики Bloomberg. А при нефти в $100 за баррель Россия получит «лишних» $80 млрд. В результате долларовая стоимость совокупных доходов бюджета России приблизится к пиковым значениям, наблюдавшимся в последний раз около 10 лет назад.
К тому же у России низкий государственный долг, один из самых низких в мире. Международные резервы России ($623 млрд) полностью покрывают весь внешний долг (на 1 января 2022 года — $478,2 млрд), потому проблем ни с финансированием, ни с рефинансированием долга возникнуть не должно.
«Пока у нас есть хорошая конъюнктура на сырьевом рынке, о заимствованиях думать не нужно. У нас есть стабилизационные фонды, есть крупные покупатели сырья, которые будут готовы финансировать российскую экономику. И как риск, мы его не видим с точки зрения системных проблем», — отмечает Андрей Сырчин, управляющий директор фонда CARF.
Деньги резидентов
Есть и другой момент: в структуре держателей ОФЗ превалируют отечественные инвесторы (более 80%), а доля инвесторов-нерезидентов совсем невелика. Еще в феврале-марте 2020 года доля нерезидентов во вложениях в ОФЗ была на уровне 34%, а на конец января 2022-го она упала до 18,7%. Поэтому от санкций пострадает не столько российский Минфин и резиденты, сколько иностранные владельцы российских бумаг.
«Для нерезидентов, которые ведут бизнес в России, ОФЗ — не только инструмент получения дохода, но и способ захеджировать риски, связанные с девальвацией рубля. Таким образом, американским инвесторам придется перестраиваться и искать другие варианты покупок ОФЗ либо отказаться от покупок. Например, в 2021 году около 10% всех ОФЗ на сумму примерно 450 млрд рублей находились у американских инвесторов», — поясняет Владимир Салагаев из ГК CMS.
Таким образом, после введения новых санкций основными покупателями облигаций федерального займа, как и ранее, будут российские банки, при этом у отечественных игроков появится возможность купить бумаги с существенными скидками. Эксперты обращают внимание на то, что целесообразно стремиться развивать долговой рынок за счет собственных ресурсов. Потребность в иностранцах возникает из-за недостатка валюты, которой в настоящий момент достаточно.
«Когда иностранцы обменивают валюту на рубль, чтобы осуществить покупку ОФЗ, Центробанк начинает выпуск рубля под привезенную валюту. Если не будет иностранных капиталов, то регулятор вполне может печатать рубли под экономическую потребность, а не под валюту. Поэтому каких-либо особенных технических проблем не существует. В облигациях федерального займа потребность в иностранцах полностью отсутствует», — считает Роман Румбешт, депутат муниципального образования от партии «Единая Россия».
А, по мнению Екатерины Безсмертной, в условиях, когда многие частные инвесторы потерпели колоссальные убытки от вложений в акции и более рискованные инструменты, разумным решением в части диверсификации представится включение в инвестиционные портфели безопасных государственных облигаций, особенно если будет продуман механизм предоставления налоговых и иных льгот для розничных инвесторов в ОФЗ.
