ФРС провела внеочередное заседание совета управляющих, на котором предполагалось обсуждение условий предоставления ликвидности банкам. Изменения ключевых процентных ставок не ожидалось. Сам факт проведения заседания совета не является событием, от которого можно ждать экстраординарных решений. В ходе заседания обсуждалась политика учетных ставок, которые используются коммерческими банками для покрытия дефицита ликвидности. Регулятор хотел убедиться, что в случае шоковых событий, таких как, например, начало военных действий, у банков будет достаточно средств.
На сайте ФРС был также опубликован обзор программы SNC (Shared National Credit) за 2021 год. Эта программа регулируется межведомственным соглашением между советом управляющих Федеральной резервной системой, Федеральным агентством по страхованию вкладов и Управлением валютного контроля. В опубликованных итогах приводится оценка кредитного риска по крупным синдицированным займам, который в 2021 году несколько улучшился, но остался высоким из-за последствий пандемии. Также в отчете дана оценка динамики невыполненных и невозвратных кредитов, количества заемщиков и объемов выданных ссуд.
Необходимость внеплановой встречи обозначилась в конце прошлой недели после выхода данных по инфляции, которые оказались выше ожидаемых. Рост цен в январе составил 7,5%, базовая инфляция без учета продовольствия и энергии также увеличилась — с 5,5 до 6%. Инфляция потребительских расходов в декабре ускорилась до 5,8% против 5,7% в ноябре, а данные за вычетом продовольствия и энергии за месяц подросли с 4,7 до 4,9%.
Высокие уровни инфляции не оставили у участников сомнений в том, что ФРС поднимет ставки в самом ближайшем будущем, возможно даже до очередного заседания в марте. Консенсус ожиданий по размеру мартовского повышения сместился с четверти процента до половины, причем все понимают, что рост ставок, вероятно, не решит проблему инфляции, так как причиной повышения цен служит нарушение цепочек поставок из-за пандемии. К тому же ставки не единственное, что беспокоит рынок.
В СМИ обсуждаются опасения по поводу эскалации конфликта между Россией и Украиной. Геополитическая напряженность держит на максимумах цены на нефть и стимулирует интерес участников рынка к защитным активам, например к золоту. Цена унции с начала февраля выросла на 4,5%, до $1878, возможно продолжение роста до $1910 в ближайшей перспективе.
Волатильность аппетита к риску из-за противостояния между Западом и Россией также в последнее время привела к резкому падению цен казначейских облигаций. Их доходности с различными сроками погашения формируют все более плоскую кривую, что сигнализирует об опасениях по поводу замедления экономического роста после повышения процентных ставок.
Основные фондовые индексы в конце прошлой недели под давлением негатива не удержали ключевых уровней поддержки и сформировали предпосылки для продолжения снижения на текущей неделе. До конца февраля, скорее всего, улучшения ситуации на рынке ждать не стоит.
Сезон отчетности, пик которого уже остался в прошлом, на первый взгляд производит неплохое впечатление. 76% отчитавшихся компаний, входящих в индекс S&P500, сообщили о фактической прибыли на акцию выше оценок, что между тем равно среднему показателю за пять последних лет. Но если смотреть на поквартальную динамику, то становится заметным ухудшение размера превышения фактического показателя над плановым.
В первом квартале прошлого года прибыль на одну акцию в среднем превышала консенсус на 21%, во втором квартале — на 17%, в третьем — на 9%, а в четвертом — только на 5%. Точно такой же понижательный тренд наблюдается и в динамике роста прибылей компаний по сравнению с прошлогодними показателями, в четвертом квартале средний рост составил 30%, а ожидания аналитиков на следующий квартал — всего 5%. Снижение ожиданий по будущим результатам приводит к понижению оценок справедливых цен акций компаний и является проблемой, возможно даже более опасной для фондового рынка, чем инфляция.
Не исключено, что уже в ходе майского сезона отчетностей это станет предпосылкой для формирования на фондовых площадках коррекции. До этого момента у рынка, скорее всего, есть два варианта: боковое движение (вероятность такого сценария максимальная) и возврат к краткосрочному росту с образованием новых максимумов по индексам. В любом случае временное улучшение настроений на рынках разумно будет использовать для выхода из позиций, которые не предполагается держать на долгосрок.
Автор — аналитик «Фридом Финанс»
Позиция редакции может не совпадать с мнением автора
