Рубль ушел в отпуск: почему российская валюта продолжает дешеветь
Рубль в начале августа вновь лихорадит. Курс доллара на этой неделе вновь пробил отметку в 74 рубля, второй раз за менее чем две недели. Во вторник российская валюта частично отыграла свои позиции, поднявшись до уровня 72,7 рубля, однако по-прежнему остается очень дешевой. По сравнению с показателями начала лета рубль потерял почти 10% стоимости. И это произошло на фоне достаточно крепких цен на нефть и де-факто отсутствия в этом году сезона заграничных отпусков. «Известия» разбирались в причинах этого явления.
Традиционно плохой месяц
Лето и особенно август традиционно считались не самым лучшим месяцем для российской валюты. Достаточно вспомнить крушение рубля почти в три раза после дефолта 17 августа 1998 года. Но если отбросить этот крайний случай, очевидно не связанный с сезонностью, то получится, что рубль в августе слабел почти всегда. К примеру, в прошлом году он «полегчал» с 63 до 67 рублей за доллар, в то время как весной и осенью наблюдалась положительная динамика. В 2018 году доллар также вырос к рублю — примерно на 8%. Последний раз в конце лета рубль укреплялся в 2017-м, и это был случай почти исключительный.
В чем причина? Важным фактором является сезон отпусков, перед которым граждане массово закупают валюту. «Уличный» спрос неизбежно отражается на биржевых котировках. Иногда так сильно, что перевешивает внешнюю конъюнктуру, которая летом, как правило, является сравнительно спокойной. Кроме того, постоянно повторяемый результат заставляет трейдеров действовать в силу привычки: «в августе во всех непонятных ситуациях продавай рубль».
Сейчас, однако, этот фактор не работает. Большая часть зарубежных направлений, популярных у российских туристов, закрыта из-за продолжающейся эпидемии, да и на открывшиеся они не торопятся, учитывая опасения по поводу коронавируса и нестабильность экономической ситуации в стране, когда деньги лучше поберечь.
Конъюнктура не в пользу доллара?
Одновременно конъюнктура в последние недели выглядела скорее положительной для рубля. К примеру, цена на нефть летом стабилизировалась, а недавно и вовсе впервые за очень долгое время пробила отметку в $45 за баррель. При нынешних ценах Россия способна иметь сбалансированный бюджет, а значит, на ее валюте это должно отражаться благотворно.
В свою очередь, сам доллар имел отрицательную динамику к корзине валют. С начала июля евро поднялся в цене с $1,13 до $1,18, то есть почти на 5%. В минусе американская валюта оказалась к японской иене, британскому фунту, евро и некоторым денежным единицам развивающихся стран. Заметным исключением стала Турция, но это совсем особый случай.
В начале августа рубль ослаб до минимумов с мая, дважды в течение недели опустившись за отметку в 74 рубля за доллар, причем последний раз это произошло в понедельник, 10 августа. На следующий день он немного отыграл падение — во многом это произошло благодаря новости о том, что российская вакцина от коронавируса была одобрена (это известие поддержало и мировые фондовые рынки). Тем не менее доллар остается на высоких, по меркам начала мая-июня, уровнях, в то время как реально должен стоить немногим больше 60 рублей.
Слабость объективна
И тем не менее у нынешнего снижения курса есть объективные причины, не связанные с излишней осторожностью трейдеров и другими случайными движениями рынка. Как отметила в интервью «Известиям» ведущий финансовый эксперт Школы изучения финансовых рынков «Грамотей» Кира Лист, нефть, хотя и росла в цене, все-таки еще ниже комфортного для рубля показателя в $50 за баррель. Кроме того, ее рост в последние недели в большей степени обусловлен ослаблением доллара к корзине валют развитых стран.
— Учитывая, что все активы (против падающего бешеными темпами доллара) росли стремительно, а нефть показывала скромную скорость, можно сделать вывод, что нефть не столько росла, сколько падала медленнее доллара США. То есть если бы доллар не отправлялся в крутое пике, падала бы нефть. Нет пока драйверов для роста черного золота, а значит, и у рубля со стороны нефти.
По мнению аналитика ГК «Финам» Сергея Дроздова, решающую роль в слабом рубле этим летом сыграли внутренние причины.
— Вопреки умеренно позитивной динамике большинства валют развивающихся рынков, которые получили определенные бонусы от недавнего ослабления доллара на глобальном валютном рынке, на рубль оказывала давление внутренняя повестка. Против российской валюты играли такие факторы, как значительное снижение валютных интервенций ЦБ РФ и конвертация в валюту полученных иностранными игроками дивидендов от отечественных компаний. Кроме того, из-за стремительного снижения ключевой процентной ставки рубль лишился значительной поддержки со стороны долгового рынка, где падение доходностей ОФЗ охладило интерес российских и иностранных инвесторов к данному инструменту.
О внутренних драйверах, обеспечивающих падение российской валюты, говорит и главный аналитик TeleTrade Марк Гойхман.
— Цены нефти и газа, хотя и поднялись от весенних минимумов, далеко не достигли приемлемых для экономики уровней. Ведь резко сократились объемы экспорта энергоносителей и иных товаров. Интересны свежие данные платежного баланса России за январь-июль 2020 года, опубликованные 11 августа. С $46,9 млрд до $24,6 млрд уменьшилась разница между поступлением и выбытием валюты за этот период по сравнению с аналогичным в 2019 году. То есть почти в два раза упал профицит счета текущих операций. Это связано прежде всего с тем, что на $44,4 млрд сжался профицит торгового баланса — превышение экспорта над импортом. Более значимое сокращение предложения валюты над спросом ведет к повышению ее цены.
Он добавил, что спрос на валюту в августе-сентябре, вероятно, будет расти. В первую очередь ее в августе покупают иностранные акционеры российских компаний, получающие в последние недели дивиденды в рублях. Эти средства конвертируются в валюту. Повышаются и закупки импортных товаров как результат отложенного спроса периода самоизоляции.
ОФЗ надолго не хватит
По словам Киры Лист, в ближайшие дни рубль может подняться из-за спроса инвесторов на облигации федерального займа.
— Спрос на рубль начинает возобновляться со стороны иностранных покупателей ОФЗ. Отпуска тут ни при чем — не те объемы по сравнению с рынком облигаций. В последний раз — 5 августа — спрос превысил 265 млрд рублей, хотя до этого не мог пробить планку в 200 млрд. Это говорит о том, что интерес к российским бумагам возобновляется. Если 12 августа спрос на ОФЗ снова будет выше 200 млрд рублей, укрепление рубля в течение недели будет более весомым — возможно, даже в диапазоне 69.5–71 рубля за доллар.
В свою очередь, Марк Гойхман отмечает фундаментальные факторы, мешающие рублю укрепиться.
— Нефтяные цены, уже находящиеся «на высоте», вряд ли существенно вырастут. И вот почему. Усиливается напряженность в торговых и политических отношениях Китая и США, особенно в преддверии подведения 15 августа итогов первой фазы торгового соглашения. Есть и опасения по поводу проявлений пандемии в мире — в частности, в Европе, США, Латинской Америке. С августа возросла и добыча нефти на 2 млн баррелей в сутки странами ОПЕК+ по соглашению между ними. Повышение цен способствует и увеличению добычи американскими сланцевиками. Таким образом, навес избытка предложения способен сохраниться в ближайшей перспективе. Для рубля исключительно важно и состояние бюджета. Его прошлогодний профицит, то есть превышение доходов над расходами, сменился сильным дефицитом, который может составить 5–6% ВВП в 2020 году по прогнозу ЦБ РФ. Данные обстоятельства — мощные факторы для снижения курса рубля. Более того, для увеличения поступления валюты и повышения доходов бюджета и экспортеров, защиты рынка отечественных товаров есть резон в его некотором даже искусственном целенаправленном ослаблении рубля в перспективе.
