Федрезерв пока не готов смягчиться

Во вторник рыночные индикаторы за редким исключением покраснели. Российские индексы по итогам торгов потеряли более 0,4–2%, в США, где игры на биржах в тот момент были еще в разгаре, падение составило чуть более 0,5%. Дешевели нефть, золото.

На этом фоне особенно удручающим для спекулянтов прозвучало заявление президента Федерального резервного банка Нью-Йорка Уильяма Дадли о том, что руководство Федеральной резервной системы (ФРС) США еще не выработало окончательного решения о проведении третьего раунда количественного смягчения (QE3). А ведь с осени прошлого года, когда глава Федрезерва Бен Бернанке намекнул на возможность третьего этапа, только эта надежда и питала биржевых игроков. Ведь увеличение денег в экономике всегда приводит к повышению активности торгов.

Впрочем, Дадли не стал окончательно разбивать надежды биржевиков, добавив, что проведение QE3 по-прежнему не исключается. По сценарию ФРС может провести масштабный выкуп активов за счет эмиссии долларов, что должно привести к снижению кредитных ставок, то есть стимулированию кредитования.

Правда, если говорить об общей денежно-кредитной политике Федрезерва, то она продолжает оставаться супермягкой (ставки стремятся к нулю), и об ужесточении ее власти речи пока не ведут. Более того, Бен Бернанке говорил недавно о том, что именно за счет низкой стоимости заимствований у регулятора можно поддержать экономику, которая восстанавливается недостаточно быстро.

То есть, очевидно, что сейчас ФРС пытается усидеть на двух стульях. С одной стороны, не запускать бесконтрольную эмиссию, разгоняя инфляцию, которая уже отразилась на топливных ценах. Беспокойство по этому поводу Дадли высказал также. С другой — оставляет перед рынком морковку в виде неокончательно решенного вопроса о третьем этапе количественного смягчения. Чем и поддерживает его активность. Но будет ли запущен печатный станок?

Аналитики, опрошенные «Известиями», последовали логике ФРС, хотя еще полгода назад многие склонялись к тому, что третьему этапу смягчения быть.

Директор департамента аналитиков Номос-Банка Кирилл Тремасов отмечает, что в конкретном ключе QE3 пока не обсуждалась и понадобится только в случае, если экономическое восстановление забуксует.      

— Я не думаю, что это перспективы ближайших месяцев, если такой тренд возникнет, то уже ближе к осени, — говорит Тремасов.

По мнению аналитика TeleTRADE Евгения Филиппова, если макроэкономическая статистика по рынку труда и недвижимости (а сейчас она выходит в положительную зону) и дальше будет улучшаться, то тогда третий этап может стать перспективой полугода.

— Последние данные из США свидетельствуют пусть о медленном, но восстановлении, — говорит аналитик. — В этой связи ФРС не то что бы отказалась от QE3, но сделала риторику чуть мягче, оставив за собой право применить ее в том случае, если рынок труда покажет отрицательную динамику. Если же мы увидим достаточно неровное восстановление, то имеет смысл говорить о конце весны — начале как о сроках реализации количественного смягчения.  

Аналитик «УРСА Капитал» Дмитрий Дорофеев также отмечает хорошие данные по промпроизводству и индексу деловой активности, которые демонстрируют рост из квартала в квартал.

— Да и результаты недавних стресс-тестов банков показали, что банковская система довольно устойчивая и даже при существенном спаде она не пострадает, — подчеркивает представитель «УРСА Капитал». — В течение недели мы видим, как дешевеют американские гособлигации. Потому дополнительных стимулирующих мер не требуется. Более того, даже программа Twist, которая была запущена в конце прошлого года, ощутимой поддержки рынку не приносит. При сегодняшних данных QE3 просто не нужна.

Но есть мнение, что программу вообще не примут. Например, его придерживается директор аналитического департамента ООО «Норд-Капитал» Владимир Рожанковский.

— В совете управляющих ФРС зреет оппозиция. Ряд из них, например, представитель Далласа Ричард Фишер, выступает за то, что держать ставки на около нулевом уровне более двух лет — контрпродуктивно для экономики, так как «развращает» и банки, и потребителей. При этом предыдущая программа QE2 не принесла желаемого результата, поскольку вместо поддержания реальной экономики деньги ушли на фондовый рынок, который сейчас выглядит явно перегретым на уровне 2007 года, — считает Рожанковский.

Также эксперт предлагает рассмотреть проблему и в глобальном масштабе.

— Мировое сообщество крайне негативно восприняло QE2. Так, китайцы получили контраргумент в диалоге с американскими властями, которые требуют прекращения искусственного сдерживания юаня, — подчеркивает представитель «Норд-Капитала».

Главный экономист АФК «Система» Евгений Надоршин обращает внимание в этой связи на Европу.

— За последнее время большое количество ликвидности — около €1 трлн на три года — влил Европейский центробанк. Это стало одной из причин, которая сдерживает ФРС от каких-либо мер дополнительного стимулирования, — замечает Надоршин.