Минфин и Центробанк решили стимулировать бизнес размещать акции на фондовом рынке. С этой целью власти намерены переструктурировать из бюджета ресурсы, выделяемые на субсидирование процентных ставок по кредитам. Предлагаемая мера является частью стратегического изменения в подходе к финансированию предприятий и денежно-кредитной политике в России, считают эксперты. Подробности — в материале «Известий».
Новый подход
Минфин и Банк России намерены отказаться от субсидирования процентов по кредитам для бизнеса в пользу стимулирования размещения акций. Об этом заявил министр финансов РФ Антон Силуанов.
Сейчас, по словам главы ведомства, часть процентных ставок субсидируется, за счет чего становится возможным привлечение кредитов для текущей инвестиционной деятельности компаний.
«Задача, которую мы видим вместе с Центральным банком, — переструктурировать эти ресурсы из бюджета с субсидирования процентных ставок на субсидирование привлеченного капитала», — сообщил министр.
Данную инициативу уже обсуждали и в Государственной думе, напомнил Силуанов. Ее рассматривают в контексте проработки основных направлений денежно-кредитной политики. Включена реализация меры и в план работы правительства.
Редакция «Известий» направила запросы в Минфин и Центробанк РФ. На момент выхода публикации ответы не поступили.
Полезная инициатива
Инициатива по переходу от субсидирования процентов по кредитам для бизнеса к стимулированию размещения акций является частью стратегического изменения в подходе к финансированию предприятий и денежно-кредитной политике в России, отмечает член комитета по бюджету и налогам Никита Чаплин.
— Подобное изменение направлено на создание более устойчивой и диверсифицированной финансовой среды, где компании могут привлекать капитал не только через кредиты, но и через выпуск акций и облигаций, — разъясняет парламентарий.
Основная цель данного шага, по его словам, — улучшение структуры капитала компаний и создание условий для их более устойчивого роста.
— Когда компании привлекают средства через выпуск акций, они получают капитальные вливания, не увеличивающие долговую нагрузку. Это снижает риск банкротства, который может возникнуть в случае падения доходов или увеличения процентных ставок, — считает депутат.
Кроме того, выпуск акций позволяет компаниям привлечь более долгосрочные инвестиции, что особенно важно для финансирования крупномасштабных и длительных по срокам окупаемости проектов, уточняет Чаплин.
Основной механизм инициативы предполагает использование финансовых инструментов, таких как субсидии на выпуск акций, налоговые льготы или гарантии на первичное размещение ценных бумаг, перечисляет экономист, директор сервиса «Купец CRM» Анна Анисимова. Компании, выходящие на рынок капитала, получают возможность привлекать долгосрочные инвестиции, а не зависеть от краткосрочных кредитных обязательств.
— Это создает условия для большего устойчивого роста и уменьшает нагрузку на банковскую систему, которая традиционно обеспечивала основной объем финансирования бизнеса, — подчеркивает собеседница «Известий».
Общий принцип, который сейчас работает для небольшого числа компаний в биржевых облигациях, — это субсидирование расходов как на купон, так и на расходы по размещению, напоминает руководитель управления корпоративных финансов ФГ «Финам» Алексей Курасов. Такая мера, по его мнению, дает кратно лучший эффект в сравнении с льготными кредитами.
— Деньги государство выделяет не авансом, а через 6–12 месяцев после оплаты эмитентом расходов. Риски дефолта на себя берут инвесторы на бирже, а не банки за счет депозитов, — объясняет эксперт.
В акциях этот механизм сегодня реализуется только при внебиржевых размещениях путем возмещения затрат для инвесторов-физлиц. Таким способом можно вернуть до 50% от суммы инвестиций, рассказывает Курасов.
В угоду конкуренции
Переход на модель стимулирования размещения акций представляет собой фундаментальное изменение в денежно-кредитной политике, убежден Никита Чаплин. Это позволит эффективнее использовать бюджетные ресурсы, направляя их туда, где они могут принести максимальную отдачу.
— Вместо того чтобы субсидировать проценты по кредитам, государство может стимулировать инвестиции в акции, создавая более развитый и конкурентоспособный финансовый рынок. Такое движение поддерживает внутренний рынок капиталов и уменьшает зависимость от зарубежных заимствований, — уверен парламентарий.
Переход к стимулированию размещения акций особенно важен с точки зрения денежно-кредитной политики, поскольку он способствует снижению инфляционного давления, подчеркивает Анна Анисимова. Традиционная модель субсидирования процентных ставок сопряжена с ростом денежной массы, что может усиливать инфляционные риски.
— В свою очередь, поддержка рынка капитала позволяет перераспределять ресурсы через рыночные механизмы, что стабилизирует финансовую систему и усиливает ее прозрачность, — уточняет эксперт.
Кроме того, такая мера стимулирует рост корпоративной ответственности и улучшение управления, ведь публичные компании вынуждены действовать в интересах акционеров, дополняет экономист.
В поисках стимулов
Стимулировать бизнес к размещению акций можно через ряд мер, полагает Никита Чаплин. Прежде всего необходимо совершенствовать законодательную базу и создать льготные условия для компаний, решивших выйти на фондовый рынок.
— Это может включать налоговые льготы для компаний и их инвесторов, снижение бюрократических барьеров и увеличение прозрачности работы фондовых рынков, — перечисляет депутат.
Не менее важна деятельность по повышению финансовой грамотности руководителей компаний и инвесторов, считает парламентарий. Разъяснительная работа и образовательные программы могут способствовать лучшему пониманию выгод и рисков, связанных с выходом на биржу, убежден он.
Важна также информированность компаний, уточняет Анна Анисимова, поскольку бизнес часто недооценивает преимущества публичного размещения ценных бумаг. При этом выпуск акций позволяет не только привлечь капитал, но и повысить рыночную оценку организации и ее узнаваемость, укрепив репутацию.
— Кроме того, государство может предложить прямую поддержку в виде субсидирования затрат на подготовку размещения или создания программ софинансирования, — дополняет экономист.
Непреодолимый барьер
Правда, текущая ключевая ставка может стать препятствием для успешного перехода от субсидирования кредитов к размещению акций, предупреждает Никита Чаплин.
— Высокие ставки снижают привлекательность инвестиционных вложений в акции по сравнению с доходностью по депозитам и государственным облигациям. Это может удерживать потенциальных инвесторов от приобретения акций, особенно в условиях экономической неопределенности, — полагает депутат.
Уменьшение ключевой ставки или создание механизмов, компенсирующих ее влияние, таких как государственные гарантии или прямое участие государства в инвестициях в акции, могут стать важными факторами в успешной реализации этой инициативы, убежден парламентарий.
— Переход от субсидирования процентных ставок к стимулированию размещения акций требует комплексного подхода, включающего законодательные изменения, налоговые стимулы и образовательные инициативы. Это может создать более гибкую и устойчивую финансовую среду, где компании смогут эффективно развиваться, что в долгосрочной перспективе принесет пользу экономике в целом, — резюмирует Чаплин.
Комплекс проблем
Однако сама по себе высокая ключевая ставка не является серьезной проблемой, уверен Алексей Курасов. В условиях высоких ставок вложения в реальный бизнес становятся лучшей защитой от инфляции.
— Эффективный бизнес адаптируется и поднимает цены, принося доход на капитал выше депозита. А депозит при ускорении инфляции сжигает, по сути, покупательную способность денег вкладчика, — напоминает эксперт.
Ключевые помехи для успешного размещения акций бизнесом, по его мнению, сегодня совершенно другие. Первая из них — отсутствие стимулов для долгосрочных инвестиций крупного капитала.
Еще одна преграда — структурные проблемы с ликвидностью. После ухода иностранных инвесторов из России ликвидность на фондовом рынке кратно упала, а меры поддержки власти так и не приняли.
— У нас из 200 брокеров менее 20% привлекает инвесторов и активы на рынок, а организаторами первичных размещений акций и облигаций выступают почти 40%, — обращает внимание собеседник «Известий».
Является проблемой и ужесточение требований к квалификации инвесторов на бирже. При этом на более рискованном внебиржевом рынке действует регуляторная льгота в 600 тыс. рублей в год на вложения без ограничений для любого инвестора.
— Многие системообразующие банки уже зарегистрировали свои финансовые платформы, чтобы обходить новые жесткие требования для биржи, и вместо биржевых сделок в мобильных приложениях банков идет реклама внебиржевых без каких-либо ограничений, — указывает Курасов.
Серьезной сложностью, по его словам, остается и низкий уровень корпоративного управления. Ключевая особенность российского рынка — мягкое регулирование со стороны ЦБ требований к отчетности.
Среди других проблем эксперт также выделяет отсутствие аудита и инвентаризации запасов публичных компаний, нарушения дивидендных политик и вывод капитала в пользу мажоритарных инвесторов.
— От того, сможет ли ЦБ навести порядок с корпоративным управлением публичных компаний, как это было сделано с банками в 2010-х годах, будет зависеть не только формирование институционального локального долгосрочного капитала, но и дальнейшее привлечение иностранных инвестиций из дружественных стран, где действуют жесткие требования к корпоративному управлению, — убежден Курасов.
В целом же сегодня у многих эмитентов есть планы по размещению своих ценных бумаг, отмечает руководитель отдела анализа акций Sirius Capital Анна Казарян. Их инициатива Минфин и ЦБ может заинтересовать.
— Однако эмитенты будут внимательно следить за оценкой, которую они получат при размещении бумаг и на которую сильно влияют макроэкономика и внешние факторы. При высоких ставках и низких оценках эмитенты могут всё равно отказаться от новых размещений, — предупреждает аналитик.