В III квартале в США резко выросло количество зомби-компаний. С начала пандемии из 3 тыс. крупнейших публичных компаний страны их ряды пополнили как минимум 200. В том числе и флагманы американской экономики, такие как Boeing, Carnival, Exxon Mobil. Откуда берутся компании-зомби, при чем здесь политика ФРС и к чему ведет экономику обилие живых мертвецов — в материале «Известий».
Растут как на дрожжах
Компании-зомби — это фирмы, не генерирующие прибыль и живущие в долг. В США их число неуклонно растет в последние годы – во многом благодаря многолетней крайне мягкой денежно-кредитной политике Федеральной резервной системы.
Согласно определению Банка международных расчетов (БМР), «зомби» — это публичная компания, которой минимум 10 лет и чьи процентные платежи по займам превышают прибыль до уплаты процентов и налогов. Иными словами, такая компания нуждается в постоянных финансовых вливаниях, чтобы поддерживать свою деятельность. Эти фирмы серьезно тормозят экономику, потому что удерживают активы в компаниях, которые не могут позволить себе инвестировать и развивать свой бизнес.
«Прибыль таких компаний не покрывает их расходы на обслуживание долгов даже по сверхнизким процентным ставкам», — отмечается в исследовании Банка международных расчетов (БМР). Пару лет назад ряды зомби уже пополнила одна из крупнейших американских корпораций — General Electriс, она до сих пор балансирует на грани банкротства.
Пандемия обострила ситуацию. Проанализировав финансовые показатели 3 тыс. крупнейших публичных компаний США, Bloomberg выяснило, что почти 200 — уже в рядах зомби. Это более 15% публичных компаний с рыночной капитализацией свыше $300 млн.
Долгов они накопили на $1,4 трлн. Эта сумма почти втрое превышает задолженность зомби-компаний на пике финансового кризиса 2008 года. К живым мертвецам эксперты отнесли и некогда знаковые американские компании — Carnival, Delta Air Lines, Exxon Mobil, Macy's.
Откуда они взялись
Росту числа зомби-фирм способствовал длительный период низких процентных ставок. Уже в 2018 году крупнейшие инвестбанки вроде Goldman Sachs предупреждали, что ситуация близка к критической. Однако с началом пандемического кризиса регулятор перешел к сверхмягкой денежно-кредитной политике.
Весной Федрезерв впервые за пять лет опустил ключевую ставку до нуля, чтобы поддержать экономику. На полную мощность работает и печатный станок, выдавая поток ничем не обеспеченной наличности. С марта федеральное правительство закачало в экономику порядка $3 трлн. Вдобавок регулятор скупает корпоративные облигации, в том числе и бумаги неинвестиционного уровня.
Пока Федрезерв говорит о том, что намерен сохранять ключевую ставку на почти нулевом уровне, а стоимость заимствований в ближайший год не будет менять. Также неизвестно, сколько еще продлится программа выкупа активов.
Скрытая угроза
Как отмечает Bloomberg, власти США стремятся сдержать волну банкротств и скупают корпоративные облигации. Последствия для американской экономики будут серьезными, указывают экономисты. Помогая сотням проблемных компаний получить практически беспрепятственный доступ к кредитным рынкам, ФРС направляет поток капитала в непродуктивные фирмы, что на долгие годы ограничит занятость и экономический рост.
Экономисты уверены: подобным фирмам лучше дать закрыться, чем искусственно поддерживать их существование. C одной стороны, компании-зомби хоть и живут в долг, но их операционной прибыли хватает для выплаты процентов. В следующем году ФРС США не планирует повышения ставки, поэтому компании вполне смогут продолжить свое существование.
Ведь как только регулятор пойдет на ужесточение денежно-кредитных условий, а это будет неизбежным по мере отступления коронавирусного кризиса, у «зомби» не останется шансов на выживание. Брать новые кредиты слишком дорого, а расплатиться по старым долгам они не смогут. ФРС уже намекала на возможность повышения ставок в 2022 году, именно в это время у ряда «зомби» могут возникнуть проблемы: операционной прибыли может не хватить для обслуживания долга.
Как отмечает Виталий Манкевич, президент Русско-Азиатского союза промышленников и предпринимателей, пока ничего ужасного не происходит. «В 2021 году нас ждет экономическое оживление, а значит, часть компаний-зомби сможет выправить свое проблемное положение, особенно из пострадавших отраслей. Во-вторых, опыт 2008–2009 годов показал, что лучше спасти проблемную компанию. Спасут, конечно, не всех, но наиболее крупные компании-зомби так или иначе, но продолжат жить благодаря печатному станку и новым стимулам в рамках программы количественного смягчения», — поясняет эксперт.
Однако не всё так радужно. «Количество таких компаний резко возрастает в периоды экономического спада. Высокая долговая нагрузка не столь критична при текущих низких (нулевых) процентных ставках, когда стоимость долга стремится к нулю», — поясняет Дмитрий Воронов, заведующий кафедрой прикладной экономики Технического университета УГМК. Другое дело, что при повышении ставки ФРС у компаний-зомби значительно вырастут процентные платежи по займам, что может вызвать их неплатежеспособность. В будущем это может вызвать волну банкротств в американской экономике.
«Такие компании не вносят ничего полезного в развитие экономики. Большинство зомби исчезнут, как только стоимость кредитов возрастет, а расплачиваться по старым займам будет нечем. В итоге рост корпоративных дефолтов приведет к новому широкомасштабному кризису», — подтверждает Игорь Кучма, финансовый аналитик Trading View.
О том, что обилие «живых мертвецов» создает реальную угрозу нового широкомасштабного кризиса, ранее предупредил и известный американский финансист Стэнли Дракенмиллер, управлявший фондом Джорджа Сороса. По его мнению, нынешняя ситуация в американской экономике и на рынке акций вполне сопоставима с той, что предшествовала финансовому кризису 2008 года.